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白云电器业绩乏力 家族企业能否闯关成功？
DQZHAN讯：白云电器业绩乏力 家族企业能否闯关成功？
近日IPO预披露再次启动，4月25日，在证监会[微博]发布的IPO预披露企业名单中，广州白云电器设备股份有限公司(简称白云电器)赫然在列。
早在2007年就谋划登陆股市的白云电器，此番第三次冲击上市，保荐机构从广发证券(10.16, -0.07, -0.68%)变成中信证券(11.39, -0.04, -0.35%)，登陆市场也从深市中小板变成上交所[微博]主板，募投项目也有大幅度变更。
尽管公司上市计划已经改头换面，但白云电器的质疑仍没有散去。对于家族式企业来说，独立性已经成为痼疾沉疴，并且公司的业绩增长乏力，能否闯关成功还要打上个问号。
家族式企业独立性难保证 曾因此被否
*新招股书显示，白云电器拟在上交所上市，计划发行不超过7025万股普通股，所募集资金将用于智能成套开关设备生产基地扩产技术改造、轨道交通智能化控制设备及系统技术改造、二次控制设备与综合自动化系统技术改造等五个项目。
早在2007年9月，白云电器就计划登陆深交所[微博]中小板，当时的保荐机构为广发证券，但招股书在上会前夜被临时撤下，证监会方面称“因有关事项需进一步核查”取消对其审核。
2012年1月，**次IPO，白云电器同样拟登陆中小板，但被发审会否决。证监会在公告中指出，公司的实际控制人为明森、胡明高、胡铭聪、胡明光、胡合意五兄妹，其子女又共同投资设立白云电气集团，并通过该集团参、控股12家企业。
这些关联公司与白云电器同属于输变电设备行业，且存在同一客户的情形;其中参股企业——东芝[微博]白云真空开关管(锦州)有限公司，在2009年和2010年向白云电器的销售收入占其自身营业收入的比重高达30%以上，不符合《**公开发行股票并上市管理办法》**十条“发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷”的规定。
为了此次能够通过审核，白云电器专门在“独立性说明”中做出解释，称白云电气集团投资企业中，仅南京电气集团、桂林电容与本公司存在相同客户，但该等客户**于国家电网[微博]和南方电网，公司与南京电气集团和桂林电容主营业务区分明晰，历史沿革与经营管理均相互独立。
业绩原地踏步 竞争对手大幅赶超
中国经济网记者发现，报告期内白云电器营业收入分别是9.40亿元，10.17亿元和10.64亿元;毛利率分别为28.68%、28.97%、29.50%;营业利润分别是1.53亿元、1.59亿元、1.54亿元。
而2012年的招股书显示，2008年、2009年、2010年，白云电器营收分别为7.08亿元、7.15亿元、8.66亿元，净利润为0.18亿元、0.96亿元、1.24亿元，2009年、2010年业绩同比增幅达445.81%、29.62%。显然，公司的业绩增长已经出现明显放缓。
除了业绩放缓，公司的应收账款也出现上升的态势。招股书显示，公司2011年到2013年应收账款占营收比率分别为44.67%、54.25%和61.42%。同时，应收账款周转率出现下滑，2011年至2013年，公司应收账款周转率分别为2.24、2.09、1.77。
对于净利润停滞不前和毛利率增长缓慢问题，白云电器表示，中、低压成套开关设备领域是一个竞争相对充分的市场，以公司的主要产品12kV中压成套开关设备产品为例，截至2012年底，生产同类设备的制造企业就有183家，且行业的技术进步步伐还在不断加快，市场竞争愈趋激烈。
但是与竞争对手相比，白云电器的优势十分有限。白云电器列举了和公司主营业务相似的四家上市公司，分别是鑫龙电器(7.04, 0.04, 0.57%)、森源电气(28.52, 1.68, 6.26%)、东源电器(7.30, 0.00, 0.00%)和华仪电气(9.10, 0.03,0.33%)。其中，森源电气近年来营业收入及净利润增长较快，2011-2013年，森源电气营业收入分别为7.10亿元、9.92亿元、13.19亿元;实现净利润1.30亿元、1.91亿元、2.59亿元。公司营收与净利润年增长率超过30%。
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