DQZHAN讯：***的收益为什么是*低的？
规模已经成为***的负担

经历野蛮生长之后，国内互联网金融正在面临成长烦恼，以致于境外媒体*近也在唱衰***。截至7月28日，***的7日年化收益为4.184%，微信理财通为4.393%，百度百赚为4.685%，新浪微财富为4.459%，京东小金库为4.779%，网易现金宝为4.459%，苏宁零钱宝为4.536%。“宝宝们”的收益一路下探，深不见底，而行业龙头***则*为悲催，迄今已经连续多个月收益垫底。

抛开其他互联网理财产品，在此单独来谈谈马云的***。为什么是这家国内规模*大的基金收益率反而*低？马云似乎早就预料到了这个结局。几个月前他对外放话，***不跟其他互联网理财产品比收益，***的优势在于**性以及良好的用户体验。

马云的话，可以信，但不可偏信。就**性而言，***似乎没有优势，与其他互联网金融产品一样，货币市场基金主要是投资票据、国债、银行定期存单、政府短期债券以及信用等级较高的企业债券等，相对稳健。***的优势，主要体现在用户体验上，包括一站式购物与消费，方便灵活的资金划转，这是其他宝宝们做不到的。***背后有一个强大的生态系统，这是它能一枝独秀的原因——用户们可以把平时闲散的资金，临时利用起来。

但笔者以为，用户体验好并不能成为***收益长期*低的借口。因为，***的资金规模*大，在跟客户谈判时，有更大的议价能力，可以获得相对有利的收益率。数据显示，截至今年6月30日，***管理的资金规模已达5741.60亿元，是国内*大的货币市场基金，即便从全球来看，也能排到第四位。

***的收益为什么是*低的？

那么，问题究竟在哪里呢？是阿里巴巴与天弘基金联合吃了***用户的部分收益？网络上，的确有不少这样的猜测。不过，这仅是凭空猜测。以马云的身份与地位，绝不会干这样的事。

***收益长期垫底，真正原因是资金规模过于庞大。阿里巴巴过去引以为傲的，现在在成为一种负担。据知情人士透露，***庞大的资金规模，导致一部分款项贷不出去，资金利用率不及竞争对手，拉低了***的整体收益。相比***，腾讯、苏宁、京东、网易等公司的理财产品，资金规模要小很多，在资金利用率上更充分，也更具灵活性。

***庞大的资金规模，导致其对接的天弘基金，不堪巨额实时赎回所要求的垫资负担。在从紧的财政政策下，***的规模是一把利剑；而宽松的财政政策下，规模则会让***走向反面。另外，天弘基金虽然凭借***一跃成为国内*大的基金，但这有着偶然性，其根基并不如华夏基金、嘉实基金等牢固，其操盘能力也不及对手。

事实上，就7月28日的收益来看，***与其他互联网理财产品的差距还不算太大，但如果从*近半时间来看，***的整体收益比百度百赚低了15%左右，比京东低了10%左右，比苏宁、网易、腾讯的理财产品也要低5%左右。

***已走过**，随着收益率持续萎靡不振，其对用户的吸引力，将大为减退。有报道称，***已遭用户抛弃，大量资金正在逃离。尽管阿里巴巴与天弘基金都否定了这种说法，说***进入稳定期。数据显示，*****季度的规模比**季度增加330亿元。但这已经是一个很微妙的数字，从我们的周围来看，逃离***正在成为趋势。道理很简单，用户是冲着***的收益去的，便捷性只是参考因素。用户完全可以将沉淀在***的大量资金抽离，只保留少量的资金，以备紧急调用之需。

去年，从紧的货币政策，导致中国银行业流动性吃紧，银行间隔夜拆借利率居高不下，这也直接成就了***。今年，随着经济持续低迷，政府在货币政策上适当宽松，银行流动性吃紧局面得到扭转，货币基金市场利率大幅下滑。更悲观的看法是，***的7日年化收益率会跌至3.5%左右，其在与用户的存款议价能力上将大不如前。

现在，银行的理财产品收益率也高过***，马云要想再靠故事说服用户，会越来越困难。有专家认为，***的低收益将成为常态，阿里巴巴要想反转，就必须在投资产品上冒险，但这对阿里巴巴、天弘基金，都是巨大的风险。

《经济学人》杂志甚至说***越来越像“影子银行”，其*近在文章中披露，为了获得相对较好的收益，**季度***购买期限超过90天的产品，在其资产配置中的比例飙升至33%，而资金投入60天以下的产品的比例降至43%，去年第三季度为70%。这被认为会增加金融的不稳定性。

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